01-31-2018
赣通大宗资金管理安全吗？直接转账还是通过三方管理？
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验证码:jx131】在这里找到属于你的一片天空。想要了解更多行情走势请咨询/qq:491606597 验证码:jx131名门正宗如少林武当，诚然名扬天下，而武林之大，但凡修得暗镖神剑者，亦可独步江湖。所以门派无尊贵，只有适合不适合。本序
开宗明义：即使最成功的投资人，也要心胸坦荡，认识到自我局限，不可以名门正宗自居，须认识到获得真理是一个学无止境、永远
追求的过程。 十八般武艺样样精通，仅出现在武侠传说中。对一个普通理性投资者来说，如何走一个心灵宁静（peace of mind)、越走越宽的康庄
大道，国鹭这本《投资中最简单的事》呈现了一个最直白、最真实、最给力的阐述。 我对国鹭的景仰，除了他追求真理的真性情以外，便是其极强的自我约束力和发自内心的受托人（fiduciary) 责任感。记得看过一
个研究报告，发现成功与智商等等关系都不大，但与儿时就展现的自我控制力有极大的关系。实验中几个小朋友每人分得一个糖果，
并被告知如果现在不吃，等到几个小时后大人回来，可以拿到更多的糖果。结果有的忍不住，就先吃了眼前的一个，后来再也没有糖
果吃。而能够忍住眼前诱惑，等到最后的，则得到了几倍的收获。跟踪研究发现，那些儿时就展现出自我约束力的小朋友后期成功的
可能性大大提高。在多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification) 的世界里，懂得用“滞后满足”( delayed
gratification) 去作交易的人，已先胜一筹了。 “我宁愿丢掉客户，也不愿丢掉客户的钱。”这种极致的受托人理念不是每个投资人都有勇气践行的，但是路遥知马力，坚持下去，
必会得到投资人的长期支持和信赖。正如国鹭所言，“理性只会迟到，但不会缺席。” 高瓴资本的成立初衷就是选择一群有意思的人做一些有意思的事。我们所坚持的“守正用奇”在书中得到了最好的印证：坚持价值投
资的理念，但同时对主流观点保持质疑和求证的精神；清醒的认识到能力圈的边界，但同时不断地挑战自我，去开拓新的未知世界。
所以我们提出了投资团队的好奇、独立、诚实。在热点纷呈的中国一二级资本市场，如果没有定力，不能保持智力上的独立与诚实，
很难不随波逐流。同时，如果不始终保持和发掘好奇心，很难在这么高强度的工作中保持青春与活力。 “The No.1 rule of the game is to stay in the game"。投资这个游戏的第一条规则就是得能够玩下去。再好的投资理念都要放
到实践中去验证。长期投资、逆向投资最大的敌人是价值陷阱。即使再伟大的投资人，犯错误都是必然的。能否把犯错误的代价控制
到一定风险范围内，是甄选出一个成熟投资人的关键。“君子不立危墙之下。”虽然各种投资方法都有可能产生好的投资回报，但其
中隐含的风险是大不相同的。大多数情况下，国鹭书中所阐述的价值投资和逆向投资理念都是减少风险（derisk）的好方法。 最后，还是要有个好心境、好家庭、好身体。投资到最后，反映的是你个人的真实性情和价值观。健康的环境和心情是长期修行的结
果。成功诚然需要运气和际遇的配合，但能否幸福地去做投资则掌握在你自己手里。投资上最需要考虑的，是标的向什么方向和结局去发展。越这样考虑，结果就越容易确定——最近诺贝尔经济学奖也佐证了这一点。
但绝大多数投资人则是最关心眼前的表现，现在多少市盈率、多少增长率、对可能的方向不屑一顾。“方向”其实就是本质。理解了
这一点，投资就清楚多了。“市盈率”不是不要考虑。我们的研究表明：市盈率概念只在公司处于优势扩张的中后期才有意义。在优势扩张的初、末期，市盈率
绝对值则有最大的欺骗性。把不同经营阶段的公司市盈率绝对值比来比去，是最愚蠢的“估值”——很“价值”的人恰恰在此犯错却
浑然不知。估值的首要是把公司经营本质搞清。
有人非要问，“某某板指”或某某股指是否高估？……很奇怪，一个人只能了解熟悉少数公司，怎么可能把由数百上千家公司组成的
指数都搞清楚是否高估低估呢？就算精力过剩，也没必要去理会这些东西吧。如果仅凭一个市盈率或某期的利润增长率就知道高估否
，那世界上就不会有失败的投资人了。
对熟悉信任的朋友，当遇到恶语质疑时，我是宁愿相信朋友而不相信舆论的指责，因为我更了解、理解他。对公司的判断，也如同对
待某个人一样。当媒体质疑你很熟悉的公司时，其实绝大多数的所谓“质疑”都是并不真正了解公司经营、也不专业的主观猜测。投
资的思考与做人的道理是一致的。世界上当然有各种恶意的人和公司。也许是现在诚信稀缺的社会之风，很多人总是爱对一切怀疑、一切都喜欢从恶意来揣测（这样的
人活得累不累啊？）。对待不了解公司，其实连怀疑的必要都没有；而对待真正了解和信任的公司，就如同交了一个可信的好朋友，
经得起任何风波。投资的快乐也在其中。
投资能力，一个重要甚至很多时候主要的方面是识人的能力。因为很多公司，尤其是考察“未来优势型”企业，对其主要管理层的认
识识别是至关重要的。听其言知其战略，观其行明其执行力。可以说，对企业经营战略的理解、对其竞争优势和格局演变的认识，最
后都要落到对其管理层的识别上。所以，平日里一个总爱持批评态度、看破红尘式的无视习惯、大起大落好走极端、固执死板唯我独尊……等等不良习惯的人，也很难
发现出真正的未来高价值公司。功夫在诗外，一个人逐渐形成睿智远见、客观理性的处世和思维习惯，也许是投资知识外的另一个必
须。
我最想遇到这样的时机，就是恰巧你欣赏的公司属被舆论或名头衔人士看空的“板块”，或者正好遇到不理想的经营形势、数据、舆
论……，珍惜吧，这样的时候真的不经常有。了解、理解、欣赏，是捕捉这类好投资时机的前提，而养成遇到状况时偷着乐而不是义
愤填膺，则是很难养成的投资良习。我最喜欢的投资时机，就是某家很欣赏的公司被“舆论”为造假了、毒丸了、犯错了……，其次是恰巧被归为某某板块，舆论说该板
块“泡沫”了，且真的像要“崩盘”了……。只要你对它熟悉的像好朋友那样的知晓，那么任何估值技巧都比不上这种“被看空”的
时候。
“泡沫”有两种：一是业绩景气泡沫。常表现为相对的低估值，另一是股价泡沫，相对的高估值。后一种容易识别而前一种泡沫最易
骗人。价值分析鼻祖格雷汉姆在晚年总结道：绝大多数的投资错误不是产生于为高质量现货支付高价格，而是来自于在行业繁荣（景
气）时买入原本低质量公司的现货。
当一个人把投资获利的希望放在来“牛市”——所有的现货溢价都大幅提高上，那么90%的时间他要失望。更严重的是，寄希望于溢
价的提高，会失去正常的对公司及估值的认识。价值的增长，而不是溢价估值的提高，才是投资要考虑的要点。牛市会来，只不过是
被迫提前变现的周期来临。
在投资上，与行业内最强者的思维一致，才能真正理解这个行业前进的步伐。宁可溢价强者，而不愿折价平庸与落伍者。
长期投资的好处：1.免于被市场戏弄的错。万花筒的市场，神也易花眼。不理它也罢。2.免于过度主观估值的错。只要认清公司的价
值创造阶段，就不用频繁地对市价“估值”，轻松快乐的投资。3.可集中精力用于发现新的优质公司。总想着做波段，就没有时间发
现更多好公司或用于思考。 有人过分重视所谓的“控制净值回撤”，其实不过就是“仓位控制”，甚至把这作为一种投资能力。事实证明，这种“控制”的结果
就是降低了本来应有的更好的投资回报率。投资过程中，净值的回撤是不可避免的，试图挑战这种“不可能”徒劳无益，其实不过是
对投资对象信心不足的一种表现。
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并被告知如果现在不吃，等到几个小时后大人回来，可以拿到更多的糖果。结果有的忍不住，就先吃了眼前的一个，后来再也没有糖
果吃。而能够忍住眼前诱惑，等到最后的，则得到了几倍的收获。跟踪研究发现，那些儿时就展现出自我约束力的小朋友后期成功的
可能性大大提高。在多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification) 的世界里，懂得用“滞后满足”( delayed
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必会得到投资人的长期支持和信赖。正如国鹭所言，“理性只会迟到，但不会缺席。” 高瓴资本的成立初衷就是选择一群有意思的人做一些有意思的事。我们所坚持的“守正用奇”在书中得到了最好的印证：坚持价值投
资的理念，但同时对主流观点保持质疑和求证的精神；清醒的认识到能力圈的边界，但同时不断地挑战自我，去开拓新的未知世界。
所以我们提出了投资团队的好奇、独立、诚实。在热点纷呈的中国一二级资本市场，如果没有定力，不能保持智力上的独立与诚实，
很难不随波逐流。同时，如果不始终保持和发掘好奇心，很难在这么高强度的工作中保持青春与活力。 “The No.1 rule of the game is to stay in the game"。投资这个游戏的第一条规则就是得能够玩下去。再好的投资理念都要放
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到一定风险范围内，是甄选出一个成熟投资人的关键。“君子不立危墙之下。”虽然各种投资方法都有可能产生好的投资回报，但其
中隐含的风险是大不相同的。大多数情况下，国鹭书中所阐述的价值投资和逆向投资理念都是减少风险（derisk）的好方法。 最后，还是要有个好心境、好家庭、好身体。投资到最后，反映的是你个人的真实性情和价值观。健康的环境和心情是长期修行的结
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但绝大多数投资人则是最关心眼前的表现，现在多少市盈率、多少增长率、对可能的方向不屑一顾。“方向”其实就是本质。理解了
这一点，投资就清楚多了。“市盈率”不是不要考虑。我们的研究表明：市盈率概念只在公司处于优势扩张的中后期才有意义。在优势扩张的初、末期，市盈率
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