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请加方老师qq：491606597 验证码（jx119） 一对一培训高级讲师直播间学习群：155854029 验证码（jx119）是否投资也很成功呢？在2010年岁末，他向《财道》透露了自己的股票持仓特点：分别是一只金融股、一只制造业股票、一只连锁
商业股票、一只消费股、一只医疗股，共5只股票。    他说，在2010年年初时股票与现金比为60比40，七八月间分别买入两只股票，用去19%的现金，目前现金比例仅占21%左右，
2010年的总投资回报为31.95%。    31.95%的增长，实际跑赢上证指数46.26个百分点。“由于这样的组合，在2010年避免了一些价值投资者的尴尬境地。”姚先生
说。    “价值投资者并非每年都能取得好业绩，第一是2010年不少价值投资者因为重仓金融股而大幅跑输市场，不过这很正常；第二
是投资组合问题。取得理想业绩不单是选股，还有投资组合。”    “组合是一种艺术。”他说。    忠告：再过一千年不会变  　在总结前，姚先生引用一句古罗马诗人贺拉斯的诗句：  　“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩。现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽。” 　 这句话，因书写于本杰明?格雷厄姆的《证券分析》一书的扉页而在投资界广为流传。  　“我深信，就是再过了一千年，这两句话也不会改变。”姚先生说，在市场里，人们跟风投机的趋势永远不会改变。持有金融
股没有跑赢指数，但这并不意味着那些价值投资者就一定是错的。  　“前几天与几个朋友谈及银行股，有一个表示坚决不买银行股，即使再下跌一半还是不会买。”姚先生说，对于这样的观点他
丝毫都不觉得奇怪。因为这种情形让他想起著名的投资者塞思?卡拉曼所说的一个故事： 　 1999年，卡拉曼曾经旁听一堂商学院的研讨课。当时许多学生都偏爱60倍市盈率的微软，而忽略10倍市盈率的通用汽车。有一
个学生指出，就算通用汽车股价腰斩甚至跌到四分之一，他还是不会选择通用汽车。教授就问，那么在什么样的价位上，大家才会
偏爱通用汽车呢？学生们的回答很不积极，显得很犹豫。看起来通用汽车只有白送，大家才会考虑。 　卡拉曼认为，这堂课完美地体现了投资界那时的心态。投资者一般都趋向于跟随市场趋势走，喜欢对z近表现出众的证券xz，而
憎恶z近表现不佳的证券。 　 “跨越时间太短所得出的结论会给人极具误导性的信息。”姚先生忠告说。价值投资可能在不同的时段或跑赢市场，或跑输市
场，其原因在于投资者的情绪在不停地变化。目前的A股市场极类似于20世纪90年代后期的科技股行情——估值出奇的宽阔，不同股
票的估价高的极高，低的极低。“但是无论如何，价值投资永不过时。”姚先生说，以相对于潜在价值大打折扣的价格买进优质资产或企业，完全符合商业精神，
并无不妥之处。而当许多投资者对某个价值被低估的领域的厌恶程度达到极点之时，就是价值投资者买进的z好之日。估计这是原文直译的，稍微有点拗口。第一条独立思考，容易理解；第二条，也不复杂，就是做投资的人，不能神经质、歇斯底里
，情绪不能走极端，不能一会极度亢奋一会极度沮丧，想象中应该是点仙风道骨的意思，任凭风浪起，稳坐钓鱼台。看一个基金经
理或一个有点年头的投资人，在大的问题上如果三天两头变方向，改主意，那肯定要不得。说明他自己根本没有想清楚过。第三条则是有点博弈的含义，跟第一条要结合起来看。两位老人常年蜗居奥马哈小镇，远离纽约大都市华尔街，噪音少，有客观条
件可以独立思考。某种意义上说，卖方机构的服务不很殷勤，只能自己去看年报，自己去做草根调研，或许是塞翁失马，上天的垂
青呢。卖方的服务过于殷勤，有的时候会弄得心情很紧张，更多的时候则是捡了芝麻丢了西瓜。博弈的意思，还有另外一层，通俗点说是相反理论，反向思考的意思。对于巴郡公司这样的体量以及主营业务是保险业务来说，则
不仅仅是相反理论那么简单了。概率的算计，更高层次的博弈，对他们来说，是获得超额利润的重要来源。比方说，当大型飓风、
高强度地震发生后，民众和机构对巨灾的担忧都很严重，这时候保费很高，巴郡公司会“趁人之危”去承揽巨灾险――只要赔付额
在他们可支付的范围内。从概率的角度看，巨灾刚发生过，短期内再发生的概率很小，他们可以有较长时间“无偿”使用这些浮存
金。所以，这个博弈的游戏，他们作为个中高手，是乐在其中。注意到，他们对于托德·康布斯的认可，还体现在后者在金融危机之前的敏感。也就是说，在他们的观念中，所有的独立思考、对
他人的洞察，都要贯彻在对重大危机的足够敏感上面，对黑天鹅事件有足够的免疫能力。复利的计算很容易告诉我们，就算之前有N
年的高收益，其中一年大幅下降，则整体算下来，收益率就大打折扣。所以，能否和如何避免黑天鹅，是他们挑选接班人的重要标
准。万不可辛辛苦苦几十年，一朝回到解放前哪。避免黑天鹅，说来更多是天赋而非勤奋，这一条鸿沟区分了普罗大众和投资天才。即便是比尔米勒这样优秀的基金经理，在这场考
试中不及格，注定了他不能在投资圣殿里登堂入室。话说如今我们对于金融股惊恐万状，但估计这块一时半会不会成为黑天鹅了。（涨不起来是另外一回事，灾难性暴跌应该不至于）
。流动性充裕下，资金正在别的地方制造泡沫，大宗商品、防御性的医疗消费、新能源、新科技应用等等，都可能是黑天鹅孵化孕
育之地。所以，今后若干年，对我们的考验在于如何识别增长的极限。德鲁克的《旁观者》，我认为是这位大师z值得一看的书。其中有一则小文《怪兽与绵羊》，记录了他决定离开纳粹德国的原因和一
夜之间促成这间事情的催化剂。从生活的角度说，他是具备了避免黑天鹅的能力的：思维的能力，加上洞察力，还有行动能力。一位被称为逆向投资者的基金经理回顾称，2010年市场的一个特点是，“中小盘成长股尽管估值相当高，但依然高歌猛进，表现极
其亮丽；大盘蓝筹价值股尽管经营业绩持续向好，估值水平已处于相对历史低位，但股票价格屡创新低，表现之差极大考验投资者
的心理承受能力。”而该基金经理早在今年一季度就大幅加仓地产股，导致净值在随后的房地产板块下跌中受伤惨重，全年业绩为
负收益。　　另一位基金经理也坦承今年虽然仓位不低，但业绩不佳，主要是因为投资了估值较低的行业，比如金融等。全年业绩刚刚翻红
。   “在逆向投资过程中，z容易发生的就是买在次低点，割在z低点。”一位基金投资总监说。　　不过，一些业内人士称，从估值水平看，地产股在市场上基本处于z低估值区间，后续业绩也有一定保证，很有可能在2011年迎
来翻身的一天。　　对于2011年，越来越多的基金认为，看不出明年有走出大牛市的因素，而小盘股与大盘股越拉越大的估值差异终究会收窄，有
业绩支撑的蓝筹股将迎来一波行情。　　兴业基金就认为小盘股泡沫很有可能在2011年破灭。兴业基金投资总监王晓明表示，“市场投资者似乎已经逐渐忘记好的股票
也需要好的价格来买这一重要投资法则。如果你在2001年6月买了烟台万华，恭喜你，买对了股票，但你买错了时间。今天股市中有
很多公司是2001年的烟台万华，很多公司将通过高成长来验证自己是中国经济转型中的弄潮儿，但说到底这些公司的比例不会太高
，十之一二就不错了。”　　事实上，不少周期股因其极低的估值，已经受到了很多投资者的关注。尤其是银行股，自三季度以来逐渐成为基金加仓的主要
对象。　　对此，王晓明表示，银行股的风险并不大，如果仅考虑分红，其回报率也已经不低。投资银行股关键看投资者的预期回报与投
资周期，总体来看，2011年银行股战胜指数的概率较大。地产股也同样，在一轮轮调控打压下，目前股价包含了太多悲观的预期。　　还有一位追逐成长股的基金经理也认为，2011年逆向投资可能迎来翻身年。“从长期看，轮涨是常理，部分被压抑太久的周期
性板块明年出现阶段性机会是大概率事件。”    谈到A股时，胡立阳表示，在股市突发利空或者利好时，一定要冷静地想一想，目前的市场处于一个怎样的位置。“假如，你正
在洗冷水澡，再浇一盆冷水又如何？今年，A股跌幅已达16%，几乎是全亚洲z多，这说明A股一直在洗冷水澡，所以不要怕再浇一盆
冷水。”胡立阳说。他认为，对目前的任何利空都不要过多担心，特别是加息。在牛市中，加息的初期不但没什么负面影响，反而
能够助推股市上涨。因为加息不但说明经济向好，而且能够抑制原材料价格的过快上涨，平抑通胀。此外，更为重要的是，加息通
道的打开，有利于恢复金融体系的秩序，令金融机构恢复到正常运作水平，利好金融股。
投资的过程就像一杯茶，会苦一阵子，但是不会苦一辈子，亏亏赚赚才是行情；也许，你看过太多，经历太多，你要的我相信绝对
不是一夜暴富，那是骗小孩子的把戏，长久并且稳定的盈利才是根本，想明白了，考虑清楚了，那么就来一起在市场博弈，这是一
个弯腰都可以捡到金条的地方，这也是一个转身就可以灰飞烟灭的战场，佛渡有缘人，我带有心人。一对一培训高级讲师直播间学习：491606597验证码（jx119） 全国现货学习体验喊单群：155854029（验证码：jx119） 在这个市
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