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伴随着我国汽车金融渗透率的逐步提升，未来汽车租赁资产支持证券的发行数量将逐步增加，新进入者不断涌现，各个细分领域的行业集中度也会有所提高。互融云汽车融资租赁系统经理认为，能够更加高效率、低成本、规模化的获得稳定车源或稳定客户的商业模式才能在竞争中脱颖而出。
 
一、汽车行业高速发展，金融跟进空间巨大
 
1、汽车行业整体向好，二手车市场大有可为
 
我国汽车行业近几年来发展迅速。在过去10年中，我国汽车保有量同比增速均在10%以上。截至2018年6月底，我国汽车保有量达到1.84亿辆，位居世界第二。我国二手车市场起步于20世纪80年代，直到2000年之后才进入快速发展阶段。
 
对比国际数据可以发现，目前我国二手车市场相对规模依然较小，未来发展空间巨大。而且随着限迁政策的逐渐放开，B2B平台业务将加速与线下经销商对接，未来二手车的交易额达到２万亿元也将成为可能。”
 
2、汽车行业金融渗透率低，融资租赁成重要环节
 
传统的汽车金融服务，主要由商业银行和汽车金融公司提供，产品也以汽车抵押贷款为主。然而在更广阔的汽车消费市场，由于汽车经销商较为分散，业务规模化程度低，传统金融机构运营成本高等特点，金融服务还处于相对缺失状态。
 
在目前的行业发展趋势下，“电商+租赁”的商业模式更具备推广空间。由于消费者在置换二手车时，往往伴随着购买新车的需求，因此在交易时更加注重的是交易时效性和价格合理性，即需要以合理的价格快速地回笼资金购买新车，“电商+租赁”的组合，可以较好地解决这两个要点：一方面电商可以解决二手车市场信息不对称的问题；另一方面通过融资租赁的方式开展金融服务，弥补信贷服务的空白地带。
 
二、租赁公司开展资产证券化优势大
 
1、银行间市场车贷资产支持证券
 
除汽车金融公司外，部分商业银行也会开展针对汽车的信贷业务，国内多所商业银行都发行了以汽车贷款为基础资产的资产支持证券产品，但是发行数量和发行规模远不及汽车金融公司。
 
2、交易所市场车贷资产支持证券
 
美国车贷资产支持证券的发行主体并不仅仅局限于银行和汽车金融公司，其他提供汽车销售和金融服务的经销商和二手车零售商也会发行基于汽车金融资产的资产支持证券产品。
 
目前，在国内交易所市场发行汽车租赁资产支持证券产品的融资租赁公司主要有三类：
 
一是传统的以汽车租赁业务为主营业务的租赁公司，其租赁业务既包括一手车也包括二手车；
 
二是综合融资租赁公司以汽车租赁板块资产发行专门的产品，是以乘用车和重卡租赁资产为底层资产；
 
三是由汽车供应链中的经销商或信息提供商组建的租赁公司。
 
三、行业地位与发展前景
 
针对专业从事汽车金融的融资租赁公司，其发展多和某一类商业模式进行绑定，或依托于某个大的连锁经销商、汽车信息服务商存在。特别是在二手车电商快速发展时期，其依托主体的行业地位和发展前景需要重点关注。汽车租赁公司所依托的业务模式可持续性、股东或合作方的行业地位和发展前景决定了未来是否存在被行业快速洗牌的风险。
 
1、基础资产池分析：集中度与安全性
 
集中度分析：汽车租赁作为基础资产的特点是入池资产笔数多、单笔资产金额小、基础资产池高度分散，可以较好地体现资产证券化分散度高的产品优势。由于底层资产数量较大，产品绝对分散度已经较好，需注意资产的地域集中度和品牌集中度问题。
 
安全性分析：由于汽车贷款单笔金额较小，且具备抗周期性的特点，因此对于资产池的安全性分析重点在于贷款人准入条件、首付比率、历史逾期率、违约率、早偿率、回收率、加权平均剩余期限、加权平均贷款利率、影子评级或信用评分中枢等方面。对于融资租赁公司如何甄别客户、选择客户、风险预警和处置流程需要重点关注。
 
2、产品结构设计
 
优先/劣后分层：由于汽车租赁公司的准入条件相较银行更低，且汽车租赁公司的存续时间较短，过往经营数据对于后期业绩预测的支撑效果不强，为了优先档能获得较高评级，产品一般会使用较强的内部增信，目前市场上大部分汽车租赁ABS产品的劣后级均在10%以上。
 
超额抵押与超额利差：通过做大资产池的方式为产品增信也是租赁资产证券化常用的增信手段，需要注意超额抵押部分的资产现金流回流时间是否处于产品存续期内；另一方面汽车租赁贷款的利率相对较高，可以形成较好的利差保护，也为投资人提供了相对丰厚的收益增强效果。
 
外部增信：汽车租赁ABS产品一般会由原始权益人提供差额支付承诺或股东方、关联方提供第三方担保，对于外部担保主要分析其担保效力、担保履约意愿、担保履约流程等要点。部分产品还会设置基础资产回购条款，对于回购条款的触发条件、回购的具体安排也需要进行有效性判断。
 
3、资产服务机构
 
部分汽车租赁ABS产品的原始权益人和资产服务机构是分离的，资产服务机构为车辆租赁业务提供助贷服务即金融服务管理咨询，实际车辆租赁的客户选择、租赁标的价值评估、租赁业务的贷前审核、贷中及贷后管理、贷后回收等都是由资产服务机构进行的，特别是对于经销商或信息中介平台组建的租赁公司，实际仅仅持有租赁牌照，业务开展还需要依赖有经验的资产服务机构。在此背景下，资产服务机构的历史业绩、业务流程、风控标准都成为识别业务可持续性和现金流稳定性的重要内容。